VR投资态度分化

5月18日，深圳某资管公司经理刘洋（化名）基本上清空了旗下证券基金仓位，当天上午A股一路狂泻，跌破2800点。“现在的政策看不懂，一会一个风向，很多基金经理现在都已经空仓，不知道该怎么投资”。二级市场的疲弱也让刘洋在一级市场的投资遭遇困境，早前投资的虚拟现实（VR）企业，现在卖不出去了。

随着跨界重组并购审核传出趋紧信号，以及二级市场估值的降低，虚拟现实领域投资走到了一个重新整合的十字路口。投资界对VR现在是两个极端，在松禾资本合伙人汪洋看来，技术出身的投资人认为，目前谈投资为时尚早，VR百万级别的出货量，无论是硬件还是内容，距离形成一个产业还有很长一段时间。而另一拨资本运作出身的投资人则更为激进，二级市场VR概念吵起来之后，他们就强调及早入场，占坑抢位。

这些激进的投资人现在不得不面对的一个现实是，二级市场对VR概念追捧逐渐冷静，回归理性。对于早期投资，比起VR设备，松禾资本更关注VR内容和行业里的应用。而在二级市场上，虽然政策趋紧，但是刘洋在VR行业还是会投资一些企业，“毕竟这个科技趋势是比较明显的。而现在这个领域专业化的投资机构越来越多，纯玩钱的，会越来越玩不下去。”

无法盈利的痛

刘洋和几家上市公司在2014年投资了一家VR企业，但是他目前并不太看好。这家公司账面价值很高，可是有价无市。自从涉及VR产业的跨界重组传出趋紧的信号之后，已经过会的相关企业被劝退，而尚未提交材料的企业也被拒收了。“买家减少了很多，可是除了上市公司做股权投资，VR企业很少有退出通道，没有盈利也无法做IPO。”“这个产业还没到量产和盈利的阶段，更多还是一个概念。”北京一名券商投行人士现在基本上不参与纯VR项目的投资。在他参与的并购项目中，涉及多媒体展示，企业花数亿元收购该公司，标的公司也会承诺未来三年3000-5000万元的业绩承诺。而这样的盈利水准短期内，VR企业还不可能实现。

目前市场份额最大的VR企业是暴风魔镜。公开资料显示，截至2016年3月，暴风魔镜在京东、天猫平台的销量约占两平台VR品类的市场份额的60-70%。作为暴风科技旗下孵化的一个项目，成立于2014年的暴风魔镜，直到剥离之前，对公司财务都是一个累赘。暴风科技2015年上半年的半年报显示，暴风魔镜公司营业收入7339万元，利润总额-1847万元，净利润-1847万元。2015年，通过不断地增资与股权转让，暴风科技出资100万的企业仅8个月就收益3366万元，也将对暴风魔镜的持股降低到20%以下，亏损业绩也无须计入母公司报表，实现一次完美的剥离。“所谓的‘剥离’，就是引入社会资本，大家来干一票事。”一名接近暴风魔镜的投行人士对经济观察报表示，暴风魔镜短期内实现盈利是不现实的，早期技术研发投入资金很大，现在也还只是一个过渡产品，市场的认可度也不够高。暴风魔镜的价值在资本市场已经得到较高的认可，对暴风魔镜来说，更好的选项是独立上新三板，它们现在也是按照这个方式来进行资本运作。暴风科技主营业——视频的业绩逐步下滑，公司利润也没有办法支持一直往暴风魔镜投钱。

VR发展的痛点

VR产业的两条投资逻辑正在接受市场的检验。对于技术派，VR无论从硬件还是内容成熟度来说，离真正形成一个产业还要很久，在汪洋看来，两年内可能都不会有什么太好的公司出现，现在布局是出于战略考虑，“从这个领域赚钱，还太早。”对于投资派，VR概念已经炒的很热，它们受二级市场的影响很严重，而二级市场的泡沫正在被挤出来。

Wind数据显示，A股虚拟现实板块60日涨跌幅为-9.04%，而今年初至今已经下跌逾22%，跌幅超过40%的有金亚科技、联创电子、GQY视讯、高新兴等。在松禾资本春季论坛上，其创始合伙人厉伟对经济观察报记者做了一个很形象的比喻，VR产业有虚高，而虚高的东西，需要时间去填实，就像啤酒一样，充起那么多沫儿，没人去喝。等泡沫褪去，就很多人抢着喝。完全没沫儿的，也没人喝，达到了一定的比例，市场就会抢着要。“投资布局上会考虑这个情况，对于估值很高的，我们会更加慎重。我们会更加倾注偏技术，有实在的IP内容的。”

最早进入VR产业的柔宇科技创始人刘自鸿估计，从2014年到现在，中国市场出现了超过200家的VR设备企业，如果算上上下游的产业链，这个数字要大得多。利用VR概念炒作在二级市场套利，让这一市场竞争异常激烈。洛可可设计董事长贾伟表示，如果这段时间3D打印很火，我们公司一个月能接40款3D打印的单子，如果手环火，一个月接50款手环单子。中国的智能设备竞争及其惨烈，但是迭代速度特别快，一个产品上去，如果三个月在众筹上产生不了商业价值，立马就得重新再做一款。

过渡的竞争反而导致效率下降，没有人赚到钱，技术也很难继续发展。“任何一家VR企业都没有解决的问题就是晕眩感，正常情况下根本坚持不了一部电影的时间。”汪洋解释道，VR设备头盔只要有三种类型，一种是以Oculus为代表，需要连接PC；第二种需要插手机，暴风墨迹前几代产品都是这种模式，计算能力全由手机提供。第三类，计算能力由一个类似移动硬盘的计算中心来提供。目前计算能力最好的是第一种。手机的好处在于体验起来很简单，但是今天手机的芯片内存没有强大到能够提供VR设备的计算能力，而且手机屏幕的分辨率也达不到VR设备4k的标准。

另一个关键的问题是VR内容的匮乏。主营移动终端销售的爱施德是暴风科技的股东之一。其副总裁罗筱溪罗坦言，实际上暴风魔镜在我们整个渠道里面的贡献还是非常小的，去年出货量大概在50万台左右，今年是不是能够有一个突破，我想应该还取决于厂商，尤其是硬件的技术提升，更重要还有基于可消费的VR内容推广，可以内容是不是可以更加丰富。

全球头戴式VR产品的出货量，一年也就百万级别，“出货量这么少，做内容的人怎么活，没有内容又影响出货量。一个产品的形成，需要时间，需要内容产业和硬件产业相互协调，慢慢才能发展起来。”在汪洋看来，短期内，只有一类VR企业能赚钱——VR体验馆，体验一次几十块钱那种。

对于早期投资，汪洋更关注VR内容和行业里的应用。技术的不成熟导致个人消费者没有办法长时间体验VR设备，但是在行业里，相关的运用已经开始，比如，军队用VR模拟跳伞和飞机驾驶训练等等。“但是行业应用很难引爆这个产业的，国内最有可能引爆VR产业的还是游戏和视频这两个领域，利用这两个领域把2C端的应用发展起来。

    编辑：201602