大自然家居新战略：退出“围城”

2021年，家居企业过得不容易。原材料上涨、上游房地产行业总体降温，上市似乎成了众多家居企业的“救命稻草”。这一年，家居企业迎来一波汹涌的上市潮。据不完全统计，2021年有超40家家居企业寻求上市融资。

后浪奔涌，而“前浪”却萌生了退意。上市10年的大自然家居在2021年完成私有化并从港股退市。大自然直言，退市原因在于长期低迷的股价和增高的财务成本。据悉，港股上市十年，大自然家居的股价长期徘徊于1元左右，不及上市首年巅峰时期的半数。

转身大自然家居即透露出强烈的A股上市的意愿。为此大自然家居不仅加快了资产整合和扩张的步伐，同时，佘学彬与美的系的合作也浮出水面，不仅私有化要约人中出现“美的系”的声影，佘学彬还将大自然CEO的位置让给了美的老将朱凤涛。

大自然家居曾对媒体透露，其A股上市的时间表或定于2024年。但其退市前低迷的业绩、手持恒大数亿的应收款以及其“进展缓慢”的大家居业务，都为其能否成功登陆A股蒙上疑云。

港股退市

2021年7月27日，大自然家居宣布将进行私有化，要约人新现代家居有限公司（下称“新现代家居”）由大自然家居创始人佘学彬牵头发起。当时，新现代家居及其一致行动人共持有大自然家居78.8%的股份，为公司大股东，每股私有化价为现金1.7港元，较停牌前收报的1.4港元溢价17.24%，此次私有化涉资最多5.23亿元。

此外，据大自然家居公布的资料显示，要约人中还包含“美的系”何剑锋及其妻子卢德燕，他们通过盈峰控股旗下公司和美的置业旗下公司，掌握新现代家居中超过36%的权益。

10年前的2011年5月26日，大自然家居于港交所主板上市。当年，大自然家居股价达到巅峰，最高涨至3.22港元/股。然而，后期大自然家居的股价一直持续低迷，很长一段时间内，其股价都徘徊于1元左右。截至其停牌，股价收盘于1.69元，仅是巅峰时期的半数。

大自然家居也坦言，私有化的原因一是因股价长期低迷未能较好融资，同时也是为了节省上市的成本开支。大自然家居认为，在港交所上市的公司中仅有少数从事与其类似的业务或行业，故市场的认知程度较低，局限了其吸引投资者及提升其市场形象的能力。

其公告还透露更多详细内容。大自然家居表示，公司股份的成交价表现未如理想，于过去至少12个月一直以低于每股资产净值的价格买卖。于最后交易日前12个月期间，股份的平均收市价约为1.08港元。截至最后交易日止24个月，平均每日成交量乃少于48.7万股股份，占最后交易日的已发行股份总数少于0.04%。股份交投流通程度低，令股东难以在不对股份价格造成不利影响的情况下进行大量场内出售。

在宣布将进行私有化不到3个月后，10月19日，大自然家居宣布已完成私有化，并从香港联交所退市。同时，大自然家居透露，“重组后将全部或部分业务在中国内地上市。”

业绩承压

事实上，在退市前，大自然家居不仅股价一直走低，其业绩表现也不甚理想。

财报显示，2020年，大自然家居营业总收入为39.61亿元，同比增加14.78%，净利润为1789.90万元，同比下滑88.96%，毛利率为25.38%，净利率仅为0.36%，经营现金流为-3.57亿元，同比大幅下滑351.03%，负债率也居高不下，达到60.32%。

2021年上半年，大自然家居业绩有所好转。财报显示，今年上半年，大自然家居期内收入23.31亿元，同比增长66%，净利润为4927.4万元，同比扭亏为盈，去年同期则为亏损3054.5万元，毛利为5.61亿元，同比增加72.5%。

不过，相比之下，毛利率依然在下降。2021年上半年，毛利率为24.1%，比2020年的25.38%下降1.28个百分点。从行业竞争来看，目前大自然家居在前几家龙头中业绩表现显出掉队的趋势。

此外，恒大“暴雷”也对大自然家居也有波及。据了解，截至2021年6月30日，大自然家居应收恒大贸易账款净额约6.62亿元，其中到期净额约6010万元。

大自然家居曾表示，短期内，集团业务（尤其是国内业务）仍很大程度受到疫情反复、中国房地产市场调控等不明朗因素所影响，考虑到房地产市场调控政策带来的信贷风险，下半年该将适度调整工程项目业务比例，因此将在一定程度上抵销零售业务复苏的效益。

2011年，大自然初登港股，就已经在多元化，部署家居一体化战略。2014年，大自然家居通过几轮扩张，将自有产品品类从原先的地板，扩大至木门、衣橱柜、壁纸、全屋定制等多个品类，同年，“大自然地板”更名为“大自然家居”。显现其向大家居转型决心。

起步虽早，但进展不快。据其2016及2017年年报，地板、木门、橱衣柜、壁纸等产品的生产及销售被纳为一个门类，2016年该门类营收分别为16.65亿元、20.28亿元，在大自然家居的整体占比分别为71.91%、79.51%，其中地板收入分别占比超过95.01%、94.23%，而其他家居产品木门、橱衣柜等业务占比则分别低于5%和6%。

于近两年，大自然家居的业务的核心主业仍为地板业务，收入贡献超7成，而该业务产品营收增长也逐年走低，于2020年营收28.65亿元，增速降至7.8%。

大自然家居副总裁杨伟明曾表示，大自然家居在施行大家居战略，进入木门、橱衣柜等行业时确实存在一定行业壁垒。面对新业务的发展，新生产线搭建和门店运营的高成本，销售人才能力的欠缺，都成为了大自然大家居战略发展道路中的绊脚石。

2019年1月，在大自然家居2019全国经销商会议上，大自然家居就曾表示过要实现千亿家居梦想。但2020年大自然营收为39.31亿元，仍未突破40亿元的营收门槛。

筹划A股上市

从去年10月从港股退市后，大自然便释放出将筹备A股上市的信号，而在此之后，大自然家居的动作频频。

11月底，大自然家居一举成立3家新公司，分别是上海浚品贸易有限公司、中山盈德大自然家居有限公司、泰州大自然家居有限公司，投资比例均为100%。据查，浚品贸易经营范围为家居用品、家具、智能家庭消费设备的的批发、零售。

此外，日前，大自然温莎堡橱衣柜转让泰州大自然家居有限公司、中山盈德大自然家居有限公司100%股份予大自然家居。完成转让后，大自然温莎堡橱衣柜显示为已注销状态。

此外，于10月12日，大自然家居还计划投资10亿，于安徽六安叶集区建设大自然家居(华东)智能生产基地。主要生产实木地板、强化地板、木门、橱柜、饰品等绿色家居产品。项目建成后可实现年产值20亿元以上，税收5000万元以上。

除资产整合和扩张的步伐加快外，大自然家居还出现重大人事调整。据其公告称，佘学彬不再担任集团CEO职务，由朱凤涛接任CEO一职。

朱凤涛出生于1968年，1993年加入美的，在美的期间是核心高管之一。2014年4月31日朱凤涛开始出任美的集团副总裁，2017年4月出任董事，历任公司董事、副总裁、微波炉事业部总经理、微蒸烤电器事业部总经理等职务。2019年3月朱凤涛因个人原因提出辞去美的公司董事、副总裁职务，任职长达26年。

选用美的老将作为公司新CEO，大自然这一举动引发业内关注。但从此前，大自然家居自由化计划中要约人中出现的“美的系”身影，这一举动也在意料之内。如今，这位家电老朱凤涛将转身到家居行业，能否带领大自然家居更上一层还有待时间考量。

但摆在大自然家居面前的另一重考验，是越来越严格的A股IPO审核。近两年，受上游地产行业总体降温影响，处于下游的家居行业也面临不少生存压力。为此，多家企业希望通过上市募集资金，以推动发展。据不完全统计，2021年有超40家家居企业寻求上市融资。

面对家居企业上市潮，业内人士却分析称，目前家居领域细分市场已经有较大营收规模的上市企业，行业红利期优势越来越少的情况下，家居企业IPO更加不易。

资料显示，2021年9月25-30日期间，正在排队IPO的致欧家居、三问家居、土巴兔、森鹰门窗等4家企业审核状态统一变更为“中止”。其中被“中止”的三问家居在此前不久刚刚过会。更近一点的时间，据证监会官网显示，淋浴房龙头朗斯家居、家居装修企业华南装饰IPO均未获通过，其中华南装饰三度IPO均被否。

此前，东鹏控股私有化退市后耗费了3年多时间才得以A股上市，借此参考，大自然家居也有自己的“上市时间表”，大自然家居曾向媒体透露：“如果在2024年底之前未完成上市，佘学斌将向部分财务投资者回购股份。”

文/乐居财经研究院 杨凯越